CryptoQuantとGrayscale、MSTRが100ドル割れでStrategyの配当負担に警鐘

ビットコインが約5万9000ドルまで下落し、仮想通貨市場全体で清算の波が広がる中、Strategy Inc.株は10%超下落して約92ドルとなり、2年ぶりの安値を付けた。この下落により、ビットコイン価格はStrategyが2024年、2025年、2026年に実施した購入の平均取得原価を下回り、同社の含み損が拡大した。1BTC当たり平均約75,680ドルで取得した847,363 BTCを保有するStrategyの未実現損失は、最新時点で約106億ドルと推計され、従来の推計では110億ドル超とされていた。 今回の売りは、Strategyの資金調達モデルに対する監視を一段と強めた。CryptoQuantの調査責任者フリオ・モレノ氏は、STRC、STRK、STRF、STRD、STREを含む優先証券に伴う年間配当負担が、2026年初の約3億ドルから約12億ドルへ増加する一方、現金準備は今年に入って38%減少し、配当カバー期間は約14カ月まで短縮したと述べた。CryptoQuantは、ビットコイン購入を再開する前に、同社が現金準備を約28億ドルまで積み増すべきだと指摘した。別途、Grayscaleのザック・パンドル氏も、Strategyの優先証券残高拡大と配当負担が、最終的に重大なキャッシュフロー問題を生む可能性があると警告している。 圧力は優先株にも及んでいる。最新報告では、STRCは額面100ドルを下回る84ドル近辺で取引されており、過去の報告では81.83ドルまで下落したとされた。額面割れでの取引は、ビットコイン追加購入のための新規資本調達において、Strategyが有利な条件を確保する力を弱めかねないため重要である。同社株も、保有ビットコイン価値に対してディスカウントで取引されているとされ、最新報告のmNAVは約0.80倍と、以前の1.1倍から低下しており、普通株・優先株の双方の発行余地が狭まっていることを示唆している。 圧力再燃のきっかけは、6月上旬の32 BTC売却だった。これは、資産売却を通じて配当負担を賄えることを示す事例として同社が提示したものだ。これに対し、ピーター・シフ氏やNextGen Venture創業者ジェイソン・ホアン氏らは、株式のディスカウント拡大、優先株価格の下落、継続的な発行が、希薄化を進めるか、最終的にビットコイン売却の誘因を高める可能性があると主張している。