同スタートアップは、West Texas Intermediateに連動する現物裏付けの24時間取引可能な石油トークンとしてWTICを売り込んでいるが、法的執行可能性、流動性、ガバナンスを巡る疑問が引き続き注目されている。
Energy Substantiationは、West Texas Intermediate原油1バレルを表象し、先物市場ではなくブロックチェーン基盤を通じて投資家に24時間の原油エクスポージャーを提供することを目的としたトークン「WTIC」の展開を進めている。同社はこの商品を、石油ETFや仮想通貨のパーペチュアルとは異なり、デリバティブではなく現物原油に裏付けられた商品として位置付けており、多くの投資家が現物受け渡しを求めるとは見込んでいないものの、保有者は日次のスポット終値で償還できるとしている。 このトークンのオンチェーン価値は現在約8万ドルで、Energy SubstantiationはWTICをLMAXに上場させた後、追加で100万ドルの流動性を供給する見通しである。共同創業者のJP Thieriot氏は、同社が大手商社1社を含む約12社の商品取扱企業や石油供給業者と協業しており、他の取引所やマーケットメーカーとも協議を進めていると述べた。 WTICは、供給業者がその日の市場価格に対する割引価格でバレルを提供するリバース・ダッチ・オークションを通じて供給する仕組みにより、WTIへの連動を目指して設計されている。これにより、生産者はパイプラインのラインフィルやタンクボトムといった運転在庫を収益化できる。Energy Substantiationは、この設計によって裏付け資産である原油をデリバティブではなくスポット商品として扱えるため、規制が比較的軽くなる可能性があると主張している。アナリストは、より大きな課題は、同社がエネルギー市場参加者を呼び込み、流動性を維持し、ブロックチェーン上の所有権が単なるIOUではなくオフチェーンでも法的に執行可能であることを確保できるかどうかだと指摘する。 地政学的緊張が高まる局面で24時間の原油エクスポージャー需要が増していることも、今回のタイミングを後押ししている。Hyperliquidではトークン化されたWTIおよびブレントのパーペチュアル先物が活発に取引されており、CME (Chicago Mercantile Exchange)も8月下旬までに新たな小口原油先物で24時間・週7日取引を開始する計画である。Energy Substantiationは年内にブレント原油とHenry Hub天然ガスを裏付けとするトークンも導入する計画である。 またこのプロジェクトは、テキサス州で石油・ガス生産を規制する当局の現職委員であるWayne Christian氏がEnergy Substantiationの諮問委員会に参加し、立ち上げ前に見込み投資家へメールを送っていたことを巡っても精査を受けていると、Texas Tribuneが既報している。