ペンドル、ADR転換上限で新規供給が阻害される中SKハイニックスの資金調達ヘッジを開始

ペンドルのBorosプラットフォームは、Hyperliquid上のSKハイニックス無期限契約向け資金調達率市場を立ち上げた。これによりトレーダーは、ソウル上場株、米国で取引されるADR、仮想通貨関連商品にまたがるクロスマーケット裁定に伴う変動の大きい資金調達コストをヘッジし、固定化し、あるいは投機できるようになる。7月22日ごろ時点で、SKハイニックスのADRは韓国上場株に対してなお29.8%〜30%程度のプレミアムで取引されており、トレーダーは現物保有、ADR、オンチェーン無期限契約、香港のレバレッジETF、資金調達率を組み合わせた戦略を構築していた。 韓国証券預託院によると、SKハイニックスは韓国株をADRに転換できる上限を2.5%に設定しており、同社CEOは7月10日の約265億ドル相当のADR発行ですでにその全枠を使い切ったと述べた。これは、既存のADR保有者が韓国株に戻す転換を行わない限り、追加の株式からADRへの転換が進められないことを意味する。これまでは7月29日を含む7月末が双方向転換の開始時期となり得る転換点とみられていたが、新たな詳細により、逆転換が起きない限り新規ADR発行は上限によって引き続き制約されることが示された。SKハイニックスはコメントを控えた。 この制約は、割安な韓国株のロングに対して、ADR連動のSKHYNIX無期限契約をHyperliquidでショートする際に、トレーダーが資金調達リスクを重視している理由を説明する。上場以降、この無期限契約の平均年率換算資金調達率は約64%に達し、単日ベースの年率換算変動幅は-452%から+276%だった。Borosはトークン化された利回りユニットを用いて、この変動エクスポージャーを固定金利に転換できるようにする。SKHYNIX市場の初期の示唆APRは18.99%〜40%、初期取引高は約3万ドル〜4万2000ドルであった。