Strategy、ビットコイン評価指標を普通株主重視に変更
7月24日の見直しでは、Net BTC、Net BTC Per Share、BTC Hurdle ARR、BTC Floor ARRを追加し、mNAVとamplificationを再定義したほか、シニア債権の増加を踏まえてビットコイン、デジタルクレジット、デジタルエクイティ全体に報告対象を拡大した。
BTC
ファクトチェック
この主張の要旨、すなわちStrategyが企業価値ではなく、負債と優先株控除後の残余ビットコインに対する普通株の市場価値指標へ軸足を移しているという点は、2026年の広く確認された動向と整合する。ロイターは、エンタープライズ・バリューに基づくmNAVがビットコイン保有額を下回ったと報じ、WSJはStrategyのmNAV算定を巡る継続的な見直しと精査を伝えている。また、CEBE（Common Equity Bitcoin Exposure）の枠組みは、Strategyで採用が進むこの残余普通株式アプローチをまさに説明している。ただし、発信元は公式のStrategy/@MicroStrategyアカウントではなく、第三者のXアカウントであるBitcoin Archiveである。さらに、2026年7月23日付でこの指標変更を正式に発表したことを直接裏付けるStrategyの公式プレスリリースやSEC（証券取引委員会）提出書類は確認できなかった。strategy.comの指標ページでも、mNAVとEnterprise Valueの両方が依然として表示されている。方向性を裏付ける有力な傍証はあるものの、この特定の発表を一次情報として確認できていないため、証拠は支持的ではあるが、主張を完全に立証するには不十分である。
要約
Strategyは7月24日、自社ウェブサイトの投資家向け指標を全面的に見直し、企業価値ベースのアプローチから、普通株主に帰属する普通株式価値とビットコイン価値を重視する指標へ移行したと発表した。新たな枠組みでは、Net BTCとNet BTC Per Shareを追加し、負債と優先株の請求権を差し引いた残余ベースでmNAVを再計算するほか、amplificationをBitcoin Equity Multiplierとして再定義し、レバレッジのかかった資本構成を支えるために必要なビットコインの値上がり幅を示すBTC Hurdle ARRとBTC Floor ARRを導入した。Strategyは直近の開示で843,775 BTCを保有しており、手数料込みで平均取得単価は1BTC当たり$75,476、総取得額は636億9000万ドルだった。今回の改定指標により、デジタルクレジットがバランスシートに占める比重を高める中でも、状況をより明確に把握できるとしている。
用語解説
- 1株当たりNet BTC: 純負債と優先株関連負債を差し引いた後の、普通株1株当たりのビットコイン価値。
- BTC Hurdle ARR: Strategyの実効資金調達コストを上回り、負債および優先株の義務に対してプラスのスプレッドを生むために必要なビットコインの年率換算リターン。
- Bitcoin Equity Multiplier: 資本構成が普通株式のビットコイン価格変動に対する感応度をどの程度増幅するかを示す、Strategyがamplificationを見直して再定義した指標。