クシュタール、ポーランドのジャブカ・グループに86億ドルで買収提案

アリメンタシオン・クシュタールは、完全子会社のCircle K Polska sp. z.o.o.が開始した任意の株式公開買い付けを通じ、ジャブカ・グループの発行済み全株式の取得を目指すと発表した。提示価格は1株当たり現金32.00ズウォティ（8.48米ドル）で、ポーランド最大のコンビニエンス小売企業であるジャブカの企業価値を約326.2億ズウォティ（86億ドル）と評価する内容である。実現すれば、クシュタールにとって過去最大の買収となる。 この提案はすでに、発行済み株式の約57%を保有するジャブカの主要経営陣と株主の支持を得ている。これにはCVCキャピタル・パートナーズやパートナーズ・グループが含まれ、両社は保有株式を応募する強固で撤回不能な確約に署名した。クシュタールは、J.P.モルガンが引受主幹事を務め、National Bank of Canada Capital MarketsおよびThe Bank of Nova Scotiaが共同ブックランナーを務める、全額コミット済みのデットファシリティで本件を資金調達する見通しだとした。 買収により、クシュタールは中東欧で即時に大規模な事業基盤を獲得する一方、ジャブカの経営体制、ブランド、フランチャイズモデル、地域に根差した運営ノウハウは維持する方針である。1998年創業で2024年10月からワルシャワ証券取引所に上場するジャブカは、ポーランドとルーマニアで13,000店超を展開し、1日平均約430万件の取引を処理し、デジタルチャネル全体で約1,170万人の利用者を抱える。 クシュタールによると、統合後の事業は直近12カ月ベースの試算で売上高約839億ドル、調整後EBITDA（利払い・税金・減価償却前利益を一部項目で調整した指標）約78億ドルとなる見込みで、シナジーは含まれていない。また、コストと売上のシナジーとして約2億5000万ドルを見込んでおり、買収完了後3年目までに完全実現できる可能性があるとした。取引は当初から調整後EBITDAマージンを押し上げ、完了後2年目までに1株利益に寄与し、3年目までに投下資本利益率で2桁のリターンをもたらす可能性があるとしている。 提案は引き続き、欧州委員会またはポーランド競争当局UOKiKによる企業結合審査、ルーマニアでの対内直接投資承認、欧州連合の外国補助金規則に基づく承認など、規制当局の認可を条件とする。公開買い付け説明書は、2026年8月26日ごろの買付期間開始に間に合うようPFSA（ポーランド金融監督庁）の審査を受ける見通しで、成功し条件が充足または放棄されれば、2026年12月までに完了する見込みである。クシュタールが議決権の少なくとも95%を確保した場合、スクイーズアウト（残存少数株主の強制買い取り）を実施し、ジャブカをワルシャワ証券取引所から上場廃止とする方針だが、この水準に達する保証はないとしている。