ゴールドマン・サックス、AI関連の売りを受けた後も韓国株に強気見通しを維持

ゴールドマン・サックスは、韓国のKospiの最近の売りにより、メモリーチップ部門に対する暗黙の期待が過度に悲観的な水準まで押し下げられた一方、12カ月の目標値12,000とオーバーウエート評価は据え置いたと述べた。同行によると、同指数は6月22日のピークから39%下落した後、7月31日に17.9%急騰し、過去最大の1日上昇率を記録した。また、この下落はファンダメンタルズの悪化ではなく、メモリーサイクルの持続性に対する懸念を反映したものだと主張した。 ゴールドマンは、こうした懸念はレバレッジ型ETFによるパッシブ売りと、短期モメンタム投資家による追随売りによって増幅されたと述べた。さらに、レバレッジ型ETFの資産縮小、信用取引エクスポージャーの低下、規制強化、ヘッジファンドのポジション緩和によりテクニカル面の状況は改善しており、相場回復に向けてより整理された市場構造が整ったと付け加えた。 同行は、メモリーを巡る3つの主要な弱気論に反論した。NvidiaがRubin UltraにおけるHBM搭載量を削減する可能性があるとの見方については、むしろHBM供給の構造的なボトルネックを示しており、HBMは引き続きAIサプライチェーンで最も逼迫した部材の1つであるとした。SK Hynixについては、長期契約戦略によって旧世代のHBM3Eラインの生産能力が押さえられたことが、第2四半期のDRAM市場シェア低下（26%）につながったと指摘。一方でSamsungは39%に上昇し、MicronはSK Hynixとの差を1パーセントポイントに縮めたとした。競争の次の局面は、SK Hynixがどれだけ速く生産ラインを切り替えられるかに左右されるとゴールドマンは述べた。NANDについては、業績が予想を上回った一方で市場の期待には届かなかったとの見方を背景に利益確定売りが出たと分析した。その間にも、コンシューマー向けとエッジコンピューティング向け事業は前四半期比32%減少し、経営陣は意味のある回復は2027年になるとの見通しを示した。 ゴールドマンはより広範な強気見通しも維持し、DRAMのプロセス微細化は限界に近づいており、10ナノメートル技術が最後のノードとなる可能性があるほか、歩留まり低下と設備投資増加がメモリーサイクルを構造的に支える可能性があると主張した。また、需要面で2つの追い風も挙げた。CXMTはAppleの値下げ要請を拒否し、SamsungやSK Hynixと同水準で価格設定していること、さらにDeepSeekが大幅な値上げを計画していることであり、ゴールドマンはこれが超低価格の補助金付きAI推論の終わりを示唆する可能性があると述べた。