モルガン・スタンレーは、テンセントの目標株価を650香港ドルから550香港ドルに引き下げる一方、オーバーウエート判断を維持した。中核事業は引き続き堅調であるものの、人工知能への投資加速により、2026年下期から2027年にかけて利益はおおむね横ばいで推移する可能性が高いと論じた。同行によると、テンセントは今年下期にAI投資を加速しており、Hunyuanモデル群と、WorkBuddyやCodeBuddyを含む生産性向上ツールが中心で、Hy4は今年後半に投入予定である。2026年と2027年の設備投資予想をそれぞれ2000億元に引き上げ、2026年の非IFRS営業利益予想を1.8%引き下げ、2027年予想も12.3%下方修正した。また、非IFRS営業利益率は2025年の37.3%から2026年に35.5%、2027年に32.4%へ低下すると見込んだ。 リポートによると、テンセントの第2四半期業績はおおむね市場予想通りで、売上高は前年同期比11%増と予想を上回り、主に広告事業がけん引した一方、非IFRS営業利益は9.2%増加した。第3四半期の売上高成長率も10.6%と堅調を維持する見通しだが、AI支出の増加により営業利益の伸びは2.7%に鈍化するとみている。モルガン・スタンレーは、WeChat、ゲーム、広告におけるテンセントの強みが持続的な優位性をもたらすとし、余剰のAIインフラ能力はTencent Cloudを通じて収益化できる可能性があり、一定の下値保護につながると付け加えた。また、同社株は2026年予想利益ベースで約13.1倍と、過去レンジの下限に近い水準で取引されている一方、同行の目標株価は今年の予想PER（株価収益率というバリュエーション倍率）15.6倍を意味すると指摘した。シティはこれより強気の見方を示し、AI施策の成果がより明確になっていることと中核事業の底堅さを理由に、テンセントの目標株価を765香港ドルに引き上げ、買い判断を再表明した。両証券会社の見解の相違は、テンセントの大規模なAI支出が短期的な収益を生み出せるのか、それとも長期的な競争力と引き換えに当面の利益成長を先送りするのかを巡る、より広範な市場論争を浮き彫りにしている。