米SEC（証券取引委員会）は、仮想通貨関連の投資契約に特化した枠組みであるRegulation Crypto Assetsを正式に提案した。これにより、米国でトークンによる資金調達を証券の全面登録なしで合法的に行う道が再び開かれる可能性がある。提案では、証券法第5条の適用除外を2つ創設する。1つは、初期段階のプロジェクトが最長4年間にわたり最大500万ドルを調達できるもので、原則ベースの記述的開示を求める。もう1つは一部Regulation A+を参考にしたもので、監査済み財務諸表と継続的な報告義務を条件に、12カ月間で最大7500万ドルの調達を認める。両適用除外に基づく募集は、いずれも連邦の反詐欺および相場操縦防止規定の適用を受け続ける。 この提案には条件付きセーフハーバーも含まれており、発行体が投資家に以前約束した本質的な経営上の努力を完了した、または恒久的に中止した時点で、暗号資産はもはや投資契約の一部として扱われなくなる。SECはまた、「covered investment contract」という用語を別途導入し、この枠組みの対象を特定の暗号資産発行の場面に限定し、トークン化証券やその他の資産担保型の取り決めは含めないとした。さらに提案は、「qualified purchaser」の定義も見直すとしており、これにより適用除外募集および関連する流通市場取引について、州の登録要件や実質審査要件が排除されることになる。 このルール策定は、ポール・アトキンスSEC委員長にとってこれまでで最も重要な実質的仮想通貨規制措置であり、特性が時間とともに変化し得るデジタル資産には適合しにくいと提案文書が指摘するハウィーテストのみに依拠する状況を超えようとする同委員会の最近の取り組みをさらに進めるものである。また、CLARITY Actが上院で停滞したままである中で打ち出された。Odailyは、Polymarketの価格を引用し、同法案が2026年末までに成立する確率が2月の82%近辺から8月中旬には18%〜21%の範囲へ低下したと伝えた。上院多数党院内総務は8月8日に討論終結動議を提出し、9月15日に手続き上の採決を設定したが、法案の可決にはなお60票が必要である。この提案は依然として意見公募段階にあり、数カ月以内に発効する可能性は低い。このため、ルール策定と立法が別々の軌道で進む間、米国の仮想通貨発行制度は移行期に置かれる。