金は8月に急反発し、UBSによると17%上昇した後、現物価格は1オンス＝4,583ドル近辺で取引され、月間では約13%、過去1年間では33%上昇した。金鉱株はさらに大きく上昇し、MSCI Inc.の世界金鉱株指数は43%高となり、過去最高の月間上昇率を記録。半導体株指数の過去最大級の月間上昇率も上回った。UBSは、この上昇について、金利見通しを取引する動きから、法定通貨の価値下落を見込んでポジションを構築する「通貨価値下落取引」へのシフトを反映したものだと説明している。米財務省が、より長期の国債の買い戻し上限を少なくとも40億ドルへ倍増すると表明した後、動きは加速した。これにより財政の持続可能性をめぐる懸念と、金、銀、銅、ビットコインなどの希少資産への需要が再燃した。UBSは金の反発を2段階の動きと説明している。第1段階は、ポジションの積み上がりが小さかったこと、底堅い現物需要、中央銀行による購入、米経済指標の悪化に支えられた、ファンダメンタルズ主導のテクニカルな回復だった。これに続き、財務省の発表を受けた財政・信用主導の上昇が起きた。同行によると、金のバリュエーションは、高い実質金利が利回りを生まない資産の重しとなる機会費用の枠組みから、ソブリンリスクへの懸念で利回りが上昇することが金を支える可能性のある財政・信用の枠組みへと移行している。UBSは2026年末の金価格目標を6%引き下げ、1オンス＝5,000ドルから4,675ドルとした。一方、2027年以降の予想は据え置き、上振れシナリオでは最大6,500ドルとしている。金を裏付けとするETFの保有残高は、7月に30億ドルの資金が流入し、2カ月連続の資金流出が終わったことを受け、9月以来の速いペースで増加した。ビットコインは8月に約26%上昇し、銅は終値で過去最高値を付け、希少資産全般への投資を裏付けた。UBSは、タカ派的な米連邦準備制度が短期的な主なリスクだとしている。実質利回りの上昇とドル高により、特に夏場の流動性が薄い状況では急激な調整が起きる可能性がある。ただし、人工知能主導の成長が予想を上回り、FRBに積極的な利上げの余地を与える場合を除き、同行はこうした押し目を買いの機会とみなすという。市場は米連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長によるジャクソンホール講演に注目しており、メッセージが穏健なものとなれば、9月に入っても通貨価値下落取引が維持される可能性がある。