世界の債券利回りは数年ぶりの高水準に上昇し、大規模な債券発行、原油価格ショック、金融引き締めが長期化するとの見方を背景に下落が進む中、政府、企業、家計の借入コストを押し上げている。米10年物国債利回りは2023年11月以来の水準に達し、日本の10年物利回りは3%を上回って推移している。ドイツの10年物利回りは2011年以来の高水準となり、英国債利回りは2008年以降の最高水準に達した。一方、原油、金利、財政をめぐる圧力の下で、株式と債券は同時に下落している。満期を迎える政府債務をより高い金利で借り換えることで利払い費が増加し、公的財政への負担が強まる見通しであり、先進国市場の中では、巨額の財政赤字と高水準の債務を抱え、財政再建に向けた政治的な意欲も限られているフランスが特に問題視されている。日本も、債務残高がGDPの200%を超え、2026年度の債務返済費が政府支出の25%超に達すると推計されていることから、影響を受けやすい。レバレッジを利用する企業、変動金利債務を抱える小型株企業、商業用不動産、プライベートエクイティが支援する企業、低所得層の消費者が最も大きな圧迫を受ける一方、AIインフラの資金調達を進めるテクノロジー企業の発行体も資本獲得をめぐる競争に加わっている。株式市場は業績とAIへの楽観を背景に比較的底堅く推移しているが、利回りの上昇によって安全性の高い政府債務の魅力が増し、将来の利益の現在価値は低下する。新たに債券を購入する投資家は、より大きなクーポン収入を得られるため、さらなる価格下落が生じた場合の緩衝材となる。ドイツ銀行は、クーポン収入による効果を資本損失が上回る前に、米10年物国債利回りが今後1年間で約5.5%まで上昇する可能性があると試算している。