円は9月初め以降、4％超上昇している。ゴールドマン・サックスは、よりタカ派的な日本銀行の政策運営と、日本の年金積立金管理運用独立行政法人（GPIF）が資産配分を変更するとの期待が上昇の背景にあると分析した。GPIFが海外資産の一部を日本の債券など国内の債券に振り向ければ、円を構造的に支える要因になり得るという。運用資産が約2兆ドルに上るGPIFが国内債券の比率を5ポイント引き上げた場合、理論上は約1000億ドルのドル・円売りが発生する。これは日本の年間経常黒字の約半分に相当し、円を調達して海外に投資するキャリートレードの巻き戻しを促す可能性もある。影響はアジア通貨全体に波及し得る。ゴールドマンによると、2022年以降、円の値動きに最も強く反応しているのは韓国ウォンで、ベータは約0.45。続いてタイバーツとマレーシアリンギットが並び、オフショア人民元とニュー台湾ドルも影響を受けるという。ゴールドマンが特に注目するのはウォンである。ドル・ウォン相場が約1350ウォンまで上昇した後、韓国当局の政策シグナルからは、当局が現在の為替水準を容認している可能性が示された。一方、韓国の国民年金公団が一部の為替ヘッジを停止したことや、海外投資の資金調達に伴う外貨買い需要が、ウォンのさらなる上昇ペースを鈍らせる可能性がある。ゴールドマンは北アジアでは引き続き人民元よりニュー台湾ドルを選好し、オフショア人民元売り・ニュー台湾ドル買いのポジションを維持している。南アジアでは引き続きフィリピンペソに弱気で、ペソに対してインドルピーを選好している。ゴールドマンは、円高が続けばアジア通貨間で新たな乖離が生じ、外国為替市場の焦点が一方向のドル高から、日本資本の本国回帰が域内の資金フローを実質的に変えられるかどうかへ移る可能性があると指摘した。GPIFが国内債券の配分を増やすとの見方は、正式決定ではなく、ゴールドマンのシナリオにとどまっている。