銅先物は9月22日の取引時間中に1ポンド6.95ドルの過去最高値を付け、終値も過去最高の6.92ドルとなった。2026年に入ってからの上昇率は約20％、過去1年間では46％を超えた。中国の買い手が休日前に在庫を積み増したことで、上昇は9月半ば以降に加速した。ホワイトハウスの関税計画が頓挫したとの報道を受け、それ以前には約8％下落していた。現物市場の指標は供給の逼迫を示している。上海の銅カソード在庫は4万3900トンに減少し、2023年以来の低水準となった。一方、ロンドン金属取引所（LME）の倉庫では、搬出予定のキャンセルワラントが12万2150トンに増加し、ワラント発行済み金属の48％を占めた。上昇のきっかけは、ブラジルを中心に銅と金を生産するEro Copperを、間接的な人工知能関連投資と位置付けたバリー氏が9月21日に明らかにしたことだった。バリー氏は、主要な銅鉱床の発見件数が年間2桁から1～2件に減少し、2025年はゼロだったことを示すデータを引用した。また、新たな鉱床が生産に至るまでには約18年かかる一方、データセンターは2～3年以内に需要を押し上げる可能性があると指摘した。S&Pグローバルは、銅需要が2040年までに50％増加して4200万トンに達すると予測しており、大幅な調整がなければ1000万トンの供給不足が生じる可能性があるとみている。短期的な需給環境は依然として不透明だ。CRUは2026年の世界の銅供給が63万9000トンの余剰になると予測している一方、バリー氏は上昇の一部が一時的な供給の停滞を反映していると述べた。トレーダーはホワイトハウスの関税決定を待っている。決定次第では、米国の在庫が他地域の買い手に流れるかどうかに影響する可能性がある。