米国債2年物と10年物の利回り差は先週、17ベーシスポイントに縮小し、2025年初め以来の小ささとなった。米連邦準備制度が3年ぶりの利上げを実施し、追加利上げを示唆したことが背景にある。市場では今後1年間に少なくとも25ベーシスポイントの利上げが3回追加されることを織り込んでいる。10年債利回りは約5.2％、2年債利回りは約4.9％で、利回り差は17ベーシスポイントまで縮小した後、現在は30ベーシスポイント近辺で変動している。利回りカーブの逆イールドは1960年代以降、米国のすべての景気後退に先行してきたが、2022年の逆イールド後、12カ月以内に景気後退が起きなかったことから、その予測実績には疑問も生じている。政策当局者は3カ月物と10年物の利回り差をより重視しており、この差は比較的スティープな状態を維持している。カーブのフラット化は銀行の純金利マージンを圧迫する恐れがあり、銀行株の重しとなっている。KBW銀行株指数は直近高値から10％超下落し、テクニカル調整局面に入っている。ストラテジストの見方は分かれている。利上げ観測はすでに大きく織り込まれているため、2年物と10年物の利回りカーブはスティープ化すると予想する向きがある一方、今後6カ月間の逆イールドを見込んだポジションを取る向きもある。ブルームバーグのエコノミストは米国の第3四半期成長率予想を引き上げた。需要の強さを示すデータを受け、急減速は想定しにくくなっている。