米財務省の機関である金融調査局（OFR）によると、ヘッジファンドが2025年末時点で保有していた取引可能な米国債は過去最高の7％に達した。市場規模はおよそ30兆ドルで、OFRはヘッジファンドの現物米国債保有額を2兆ドルと推計した。5年前の水準のほぼ3倍である。年金基金が長期国債への需要を減らす一方、年金制度が給付額を固定する仕組みから離れていることを背景に、保有構成が変化している。経済協力開発機構（OECD）がこの動きを指摘している。米連邦準備制度のデータによると、国内ヘッジファンドは2026年上半期に米国債を870億ドル netで買い越した。主要な戦略の1つが現物・先物のベーシス取引で、ファンドは米国債を買い、対応する先物を売って、わずかな価格差を捉えようとする。価格差が小さいため、ファンドはしばしばレポ（証券を担保とする短期融資）を通じて多額の借り入れを行う。エイジクロフト・パートナーズの創業者兼最高経営責任者（CEO）ドン・スタインブルッジ氏は、ベーシス取引では20倍以上のレバレッジがかかることが多く、2020年3月に見られたように米国債市場の流動性が急激に悪化すれば、ポジションの急速な解消を迫られる可能性があると述べた。ボラティリティーが高まると、マージンコール（追加の現金を求める要求）が発生し、ファンドが米国債を売却することで、価格や他のレバレッジ投資家への下押し圧力が強まる可能性がある。米連邦準備制度は5月の報告書で、ヘッジファンドのレバレッジが過去最高水準に近く、大手ファンドに集中していると指摘した。中央銀行にサービスを提供する国際決済銀行（BIS）も今年初め、同様の警告を発している。10年債利回りは月曜日に5％を上回り、2007年以来の高水準に達した。30年債利回りは火曜日に2002年以来の高水準となった。それでも、モルガン・スタンレーはレバレッジをかけたベーシス取引のポジションが今年、およそ5分の1縮小し、1.2兆ドルになったと推計している。ヘッジファンド・リサーチのケン・ハインツ社長は、活発な取引が相場上昇局面と下落局面の双方で流動性を供給し、最終的には金利変動を和らげる可能性があると述べた。平穏な市場で取引を支える同じファンドが、相場急落時には売却を迫られる可能性があり、利回りの上昇とマージンコールによって、ポジションを維持できるかどうかが試されることになる。