ステーブルコイン発行会社は、外国政府の保有が減少する中、米国債に対する需要の重要な供給源になりつつある。米連邦準備制度サンフランシスコ地区連銀の研究者によると、テザーとサークルは過去5年間で、米国債とレポ取引の保有額を約2000億ドル増やした。これは、中国の米国債保有額の減少分の40％超に相当する。ステーブルコイン（資産価値への連動を目指すデジタルトークン）の米国債保有額は、ドル連動トークンの需要拡大を背景に、5年間で10倍超に増加した。外国投資家が保有する米国債の割合は2008年頃には発行残高の半分超だったが、2026年初めまでに約30％へ低下した。2026年初め時点で外国政府が占める外国勢の米国債需要はわずか40％強にとどまり、1970年代のピーク時にはほぼ全てを占めていた。中国の米国債保有額は2013年末頃にピークを付け、北京が外貨準備の分散を進めた結果、2026年半ばまでに半分超減少した。中央銀行とは異なり、民間投資家はリスクが高まったり、他の投資の利回りが改善したりすると、より高い利回りを求める可能性がある。そのため、米国債の資金調達は金利や米国の財政リスクに対する見方に、より敏感になる可能性がある。8月半ば時点で、テザーのUSDTとサークルのUSDCはステーブルコイン時価総額の80％超を占めていた。サンフランシスコ地区連銀は、国際決済銀行（BIS）の調査を引用し、2023年以降、ステーブルコイン発行会社が米国債の最大の外国保有者である日本を上回る規模で短期米国債の保有を増やしており、その購入が短期国債利回りに測定可能な影響を及ぼしていると指摘した。ステーブルコインは、中国がかつて生み出していた需要を完全には代替できない。中国が残存期間の長い債券を減らした一方、ステーブルコイン発行会社は主に米国短期国債や、流動性の高い短期資産を購入しているためである。2025年に成立したGENIUS法は、認可を受けた米国の決済用ステーブルコイン発行会社に対し、流通するトークンを適格な流動性資産で全額裏付けることを義務付ける連邦制度を設けた。規則案では、残存期間が93日以下の米国債、現金、銀行預金、特定の米国債担保レポ取引を認める見通しである。業界が最近の成長率を維持すれば、ステーブルコインの米国債保有額は2030年までに4000億ドル近くに達する可能性がある。ただし、研究者らはこの推計には大きな不確実性があると注意を促した。従来の仮想通貨取引以外での普及、特にアフリカ、中東、ラテンアメリカにおける国境を越えた決済やドル建て貯蓄での利用が、今後のドル決済の成長がどの程度米国債市場に流入するかを左右することになる。