瑞穗下调Circle评级，下调CRCL目标价至$50

瑞穗将Circle Internet Group的评级由“中性”下调至“跑输大盘”，并将目标价从$85下调至$50，理由是Open USD可能实质性削弱这家稳定币发行商的经济模式。以Dan Dolev为首的分析师表示，Open USD“可能从根本上改变CRCL的商业模式”，因为它改变了储备收益向分销合作伙伴流动的方式。该行将Circle 2027年分销和交易费用率预期从64%上调至73%，并将其2027年调整后EBITDA预测从$1.09 billion下调至$699 million，较报告引用的分析师一致预期低约25%。瑞穗表示，更高的利率可能支撑储备收益，但未必足以完全抵消稳定币经济模式变化带来的压力；与此同时，Coinbase参与Open USD，可能会在预计于8月进行的与Circle收入分成协议重谈前增强其谈判筹码。另一个压力来自摩根大通，该行在USDC与Hyperliquid达成新的收入分成安排后，下调了对Circle和Coinbase的预测。此次下调评级之际，Circle仍在继续扩展USDC基础设施：截至7月13日，其流通量约为$73 billion，并已获得设立Circle National Trust的最终批准，同时还与JCB在日本测试跨境和商户支付用例。