Hyperliquid与Circle、Coinbase达成协议，挤压稳定币盈利

摩根大通表示，随着其与Hyperliquid围绕USDC的合作削减了其保留的储备收益，并凸显稳定币分销模式面临的日益加大的压力，Circle和Coinbase正面临结构性盈利压力。该行表示，为争夺采用率，发行方可能被迫将更大比例的储备收益让渡给合作伙伴，即便USDC使用量持续扩大。 根据该安排，Coinbase将Hyperliquid上持有的USDC归类为平台内余额，获得这些存款产生的储备收益，并将其中90%的收入支付给Hyperliquid，而不是按照两家公司现有的经济安排与Circle分成。摩根大通估计，Hyperliquid持有约 $6 billion 的USDC，约占流通供应量的8%，这使得调整后的经济分配对两家公司未来盈利都具有重要影响。 Circle和Coinbase于5月14日宣布与Hyperliquid建立合作关系，USDC于6月11日成为Hyperliquid的首选稳定币。摩根大通仍预计，与USDC相关的盈利将持续增长至2027年，这一判断得益于其对美联储将在2026年10月会议上加息25个基点的预测，但该行表示，更高的采用率可能伴随着更低的盈利能力。分析师观点仍存分歧，Mizuho对Circle持更为谨慎的看法，而Bernstein和William Blair则维持积极评级。