Strategy调整比特币估值指标，聚焦普通股股东
7月24日的调整新增了Net BTC、Net BTC Per Share、BTC Hurdle ARR和BTC Floor ARR，重构了mNAV和amplification，并随着优先索偿规模上升，将报告范围扩大至比特币、数字信贷和数字股权。
BTC
事实核查
该说法的核心内容——Strategy 将估值指标从普通股市值相对于剩余比特币（扣除债务和优先股后）的口径，并逐步淡化企业价值——与有充分记录的 2026 年发展情况一致：路透报道称，基于企业价值的 mNAV 已跌破其比特币持仓；《华尔街日报》记录了市场对 Strategy 的 mNAV 计算方法持续进行修订与审视；而 CEBE（普通股比特币敞口）框架则明确描述了 Strategy 正在采用的这种基于普通股剩余权益的方法。不过，最初的信息来源是第三方 X 账户 Bitcoin Archive，而非 Strategy/@MicroStrategy 官方账户；我也未找到 Strategy 的官方新闻稿或美国证券交易委员会（SEC）文件，能够直接确认其于 2026 年 7 月 23 日正式宣布更换指标。strategy.com 的指标页面目前仍同时显示 mNAV 和 Enterprise Value。鉴于存在较强的方向性佐证，但缺乏对该具体公告的权威一手确认，现有证据具有支持性，但不足以完全证实这一确切说法。
摘要
Strategy于7月24日表示，已全面调整其官网上的投资者指标，从企业价值式方法转向聚焦普通股权益及归属于普通股股东的比特币价值。新框架新增Net BTC和Net BTC Per Share，按扣除债务和优先索偿后的剩余口径重新计算mNAV，将amplification重新定义为Bitcoin Equity Multiplier，并引入BTC Hurdle ARR和BTC Floor ARR，以展示其杠杆化资本结构需要多大幅度的比特币升值才能获得支撑。根据最新披露，Strategy持有843,775 BTC，总购入成本为$63.69 billion，含费用的平均买入价为每枚$75,476。该公司表示，随着数字信贷在其资产负债表中的占比上升，修订后的指标能提供更清晰的视图。
术语与概念
- Net BTC Per Share: 扣除净债务及与优先股权益相关负债后，每股普通股对应的比特币价值。
- BTC Hurdle ARR: 比特币年化回报率需要超过的水平，以覆盖Strategy的实际融资成本，并在债务和优先义务之上形成正利差。
- Bitcoin Equity Multiplier: Strategy修订后的amplification指标，用于展示其资本结构如何放大普通股权益对比特币价格波动的敏感度。