比特币期权交易员削减下行对冲，静待7月底美联储决议

在周三美联储利率决议公布前，比特币衍生品仓位显示出更广泛的风险收缩，期货市场去杠杆与期权市场已转向较少防御性的背景相互呼应。期权交易员削减了下行对冲，自6月下旬以来，看跌/看涨未平仓合约比率已从 0.76 降至约 0.52；与此同时，短期限合约对保护性需求弱于3至6个月期限合约，各期限隐含波动率整体维持低位。7月28日，四家主要交易所的比特币7天未平仓合约合计减少 $817 million，其中 Gate.io 降幅最大，减少 $391 million；Bybit 紧随其后，减少 $178 million；币安和 OKX 分别减少 $149 million 和 $99 million。这表明交易员是在多个平台普遍降低杠杆敞口，而非仅集中于单一平台。币安的主动订单流也出现改善，比特币累计净主动成交量从7月初约 -$3.2 billion 回升至约 -$1.7 billion。尽管该指标仍为负值，但 $1.5 billion 的修复表明激进抛售压力已有所缓和，且价格回调越来越多地伴随着主动买盘。未平仓合约下降、期权对冲需求减弱以及累计成交量差回升，这些信号共同指向市场正在重大宏观事件前削减杠杆，但卖方压力并未同步加速上升。