科技巨头发债潮推高利差，AI扩张考验债券需求

美国大型科技公司正以更快速度发债，为人工智能基础设施融资；随着供给增加，投资者也在要求更高补偿。根据路透对 LSEG 数据的分析，亚马逊、Alphabet、Meta Platforms 和预言机在 2026 年截至 7 月 7 日已发行约 $194 billion 债券，较 2025 年全年约 $108 billion 增长 79%。高盛预计，包括 Microsoft Corp 在内的五家超大规模云服务商今年的债券发行规模将达到约 $250 billion，并在 2027 年升至 $400 billion。 更大的发行规模正推动各期限借款利差走阔。对亚马逊、Alphabet、Meta 和预言机而言，2 至 4 年期债券的利差中位数已从 2025 年的 30 个基点升至 40 个基点；5 至 7 年期债券从 50 个基点扩大至 60 个基点；剩余期限超过 20 年的债券则从 108.5 个基点升至 118 个基点。二级市场表现也在转弱：在 2026 年发行且有可比定价数据的 91 只超大规模云服务商债券中，有 78 只在 7 月 28 日的交易收益率高于发行时水平，收益率中位数上升约 22 个基点。 从绝对水平看，需求仍然强劲，但随着投资者不断消化大规模交易，需求正在走弱。Apollo Global Management 表示，超大规模云服务商债券销售的覆盖倍数已从 2 月份接近 5 倍降至 7 月份不足 2 倍；AlphaSense 汇编的研究显示，亚马逊 3 月份的美元债发行获约 3.4 倍超额认购，而 7 月份的发行仅约 1.6 倍。Sage Advisory 表示，亚马逊最新一笔 $25 billion 债券发行，推动其今年早些时候发行的一只 30 年期债券利差扩大约 20 个基点。路透还发现，2026 年新债发行让步的中位数已升至 12 个基点，高于 2025 年的 2.25 个基点。 这种压力反映出 AI 支出的规模之大。高盛预计，超大规模云服务商 2026 年资本开支将达到约 $750 billion，而预计经营现金流约为 $778 billion；今年债券发行规模约相当于资本开支的三分之一，到 2027 年约为 35%。分析师表示，如果发行继续加速，市场饱和和发行人集中度可能成为更具约束力的限制因素。