日股早盘走高，芯片股领涨，日经指数涨0.4%

半导体股延续了对7月急剧抛售后的修复走势。尽管该板块经历了近年来波动性最大的月份之一，投资者仍重新增持与人工智能和云基础设施支出相关的芯片制造商。费城半导体指数7月一度暴跌逾20%，市值蒸发约2.2万亿美元，但主要云计算公司的最新财报以及投资者Gavin Baker援引的渠道调研显示，GPU租赁价格、DRAM现货价格和token使用量等核心需求指标持续强劲。 这种反弹在各市场均有体现。Direxion Daily Semiconductor Bull 3X Shares ETF周二大涨近18%，截至美国东部时间上午11:20，价格由周一收盘时的116.71美元升至约137.61美元；费城半导体指数上涨约4%；标普500指数和道琼斯工业平均指数等美国主要基准指数也创下盘中新高。美光科技上涨7.5%，英特尔上涨9.4%，超威半导体上涨7.1%，英伟达上涨约1.7%。 曾管理富达旗舰科技基金的Baker表示，7月的抛售反映的是一连串市场担忧，而非可量化基本面的崩塌。他称，市场对Meta租用部分算力、开源模型崛起以及与DUV光刻设备相关的担忧，被解读为供给过剩或AI基础设施需求走弱的信号，但他认为这些结论并无数据支持。在他看来，开源和闭源模型在生成token时消耗的是相同的底层算力，这意味着模型市场份额的变化可能会在AI产业链内部重新分配利润，但不会减少基础设施需求。 他指出，Blackwell GPU租赁价格大幅上涨，是持续供需紧张最清晰的信号之一。Baker表示，一家初创公司约7个月前租用一个集群时，每个GPU每小时价格约为2美元，续约时预计将支付接近4美元；另有一家推理云公司表示，在当前合同到期后，计划支付高出100%的Blackwell价格。他还称，信贷市场的变化值得关注，实际利率正在上升，信用利差也在扩大；但如果算力能按当前定价水平实现变现，超大规模云服务商经营现金流更快增长，可能会显著降低该行业对外部融资的需求。 这一论点与云服务提供商的强劲业绩相一致。微软公布第二季度营收为900亿美元，同比增长18%；其中Azure及其他云服务收入增长43%，商业剩余履约义务达到6,780亿美元。亚马逊表示，AWS营收增长37%至422亿美元，营业利润达到166亿美元；Alphabet则公布，Google Cloud营收为248亿美元，增长82%，云业务营业利润为88亿美元。微软、亚马逊和Alphabet也继续上调或维持激进的资本支出计划，进一步强化了市场对GPU、内存、网络和数据中心设备需求依然强劲的预期。 7月的剧烈波动因杠杆和被动调仓而被放大，亚洲市场尤为明显。韩国KOSPI当月下跌22.19%，中国创业板指数和科创50指数分别下跌23.00%和25.90%。分析师表示，该地区广泛使用杠杆产品，加之美元大幅波动，令投资者降风险时面临更大压力。随后，对冲基金的仓位转向更为积极。高盛Prime Book数据显示，截至7月30日当周，美国科技股录得自2022年12月以来最强劲的净买入，并创下至少五年来第三大单周买入力度。 Baker还强调，高带宽内存是AI算力中最重要的瓶颈，并认为长期供应协议在战略层面已变得更难解除，因为失去内存配额可能会在未来供应短缺周期中损害超大规模云服务商的市场地位。他表示，监管仍是一个关键尾部风险，尤其是在地方政府因电力、水资源或就业问题限制数据中心建设的情况下。不过目前，通胀压力缓解、云业务盈利强劲，以及杠杆仓位企稳的迹象，已帮助支撑市场观点，即AI资本开支仍在增长，并继续构成该行业最主要的基本面支柱。