一篇新的研究预印本在考察这一链上永续期货交易平台的清算机制后指出，在2025年10月加密货币市场崩盘中最剧烈的一分钟内，Hyperliquid 的内部托底机制吸收了大部分强制卖出。论文发现，UTC时间10月10日21:19，Hyperliquid 上约有6.41亿美元被强制卖出，其中约5.76亿美元被导向该平台的托底机制，约6,400万美元进入公开订单簿。这一区分之所以重要，是因为稀薄的订单簿会加速价格下跌并触发更多杠杆清算，而内部托底机制则可以在不将过多成交量推入可见市场深度的情况下吸收订单。 这篇尚未完成同行评审的预印本聚焦于 Hyperliquid，而非更广泛的市场。根据 Hyperliquid 的清算规则，仓位首先通过市价单平仓，但在特定条件下，清算金库可以接管。论文将该金库描述为 Hyperliquidity Provider (HLP) 协议金库中的一个组成策略。 研究发现，在事发后，托底机制在账外吸收了62.6%的强制卖出价值。强制卖出在时间上也高度集中，事发后30分钟内发生了87.8%的活动，1小时内占96.5%。在事发后15.7小时的窗口期内，论文追踪到7.33亿美元被导向订单簿的强制卖出价值，其中包括初始成核阶段的6.44亿美元。论文称，62.6%的托底占比被作为单独的账外序列报告，而不是单一合并清算总额的一部分。 为评估这轮抛售是否演变为自我强化，作者建立了一个分支比率模型（即每笔强制卖出所关联的平均新增清算数）。在所有测量区间内，Hyperliquid 的结构性估计都低于0.2，在成核阶段达到0.195，并在峰值时回落至0.140，而另一项放大效应计算得出0.122。作者表示，这表明托底机制在该平台最剧烈时刻抑制了反馈，不过跨交易所的价格联动仍可能放大更广泛市场中的清算。论文将此表述为一项特定于该平台的发现，并建议未来开展跨平台测试，尤其是在没有类似托底机制的平台上。