韩国以美元计价的回购协议余额在2025年连续八个月下降，原因在于与美国市场挂钩的收益率下行、韩元走强以及再投资减弱，导致需求下降。据韩国证券存管机构8月21日公布的数据，本月日均余额为142.5亿美元，较去年12月的219.0亿美元下降34.9%。在余额下降的后半程，不到两个月内余额减少了超过30亿美元，因为新增投资和再投资不足以抵消到期头寸。美元回购协议允许投资者将韩元兑换成美元，或调动现有美元资产获取短期利息收入，但以韩元为基础的投资者仍面临汇率损失风险。去年年底美国降息后，利率已从按需产品3%区间上段、固定期限产品约4%的水平，降至3%区间低位至中位水平。债券借贷余额也从上半年超过240万亿韩元降至210.82万亿韩元。美国扩大国债回购以及长期收益率下行，可能进一步强化短期利率走低的预期；而美国货币政策的未来路径及韩元兑美元汇率，将决定美元回购需求能否复苏。