蜜雪集团（02097.HK）公布，2026年上半年营收为人民币152.2亿元，同比增长2.3%；归母净利润下降14.7%至人民币23.2亿元。毛利率收窄至30.4%，股东应占净利率下降3.0个百分点至15.1%。公司宣布上市以来首次派发特别股息，每股派发人民币2.65元，合计约人民币10.1亿元，尚待股东批准。截至6月底，蜜雪集团在17个国家运营63,987家门店，同比增长20.7%；但单店商品销售收入下降约17%，凸显其门店扩张增长模式的局限性。外卖补贴退出、门店密度上升及门店之间的分流效应，以及产品升级成本增加，均对业绩造成压力。蜜雪集团还在主品牌中拓展现磨咖啡业务，同时运营幸运咖咖啡连锁品牌，引发市场对内部竞争的担忧。投资者重新评估公司从高增长扩张故事转向低增长、强现金流和股东回报模式的转变后，股价于2026年8月27日盘中跌超12%，并于2026年8月28日再跌7.11%，两日累计下跌14.88%。同店销售、加盟商盈利能力以及单店产出的恢复情况，可能仍将是蜜雪集团估值的核心因素。