Ethena（ENA）是合成美元稳定币USDe的运营方。该公司于28日表示，将把其支持资产策略扩展至股票永续期货。该协议过去一直持有现货比特币、以太币和Solana，同时做空相关永续期货，以赚取杠杆买方支付的资金费率。如今，Ethena计划将同样的基差交易结构应用于与股票和大宗商品挂钩的永续合约，从而将潜在收入来源从规模约2.5万亿美元的加密货币市场，扩展至规模超过120万亿美元的股票市场。创始人Guy Young表示，与股票和大宗商品挂钩的永续合约已成为该协议最大的增长市场之一。他说，股票长期上涨的倾向支撑了持续的杠杆多头需求，而与加密货币相比，股票永续合约的资金费率在熊市期间可能不易被压缩。股票永续合约未平仓合约规模从3月低于10亿美元，增至8月11日的约62亿美元，合约数量达到约200个。资金费率也高于比特币，但比较结果取决于统计区间：5月20日至8月11日期间，按未平仓合约加权计算，Hyperliquid和币安的年化平均资金费率分别约为14%和17.5%，而比特币为4.1%。按截至8月11日的年初至今数据计算，比特币平均资金费率为2.2%，股票永续合约资金费率高出6.4至8.0倍；同期比较得出的区间则较窄，为3.4至4.3倍。股票永续合约资金费率中位数为13.9%，而比特币为3.9%；在Hyperliquid和币安上，资金费率为正的天数占比分别为94%和97%。股票与加密货币资金费率之间的日相关性较低——Hyperliquid为+0.08，币安为+0.14——这有助于实现多元化，但Ethena若提高配置比例，可能增加空头一侧的供给并压低资金费率。在股票市场交易时段之外进行交易，也引发了有关价格形成和流动性管理的问题。另据Ethena提出的ENA回购框架，当USDe供应量达到75亿美元时，回购机制将启动；达到100亿美元、150亿美元和200亿美元时，配置比例将进一步提高。目前供应量约为40.6亿美元，距离首个门槛还差约34.4亿美元，即约需增长85%。风险委员会建议采用14日移动平均线，并根据历史数据估算，年度回购规模约为5270万美元。按照Ethena 8月的复苏速度，达到75亿美元约需440天，即14个月；与此同时，ENA价格在30天内约翻了一倍。Ethena基金会还宣布取消每月的风险投资解锁，并将就使用业务收入回购代币进行投票。USDe的支持资产已转向去中心化金融（DeFi）借贷，规模约为12.6亿美元，占比30.8%；稳定币占32%，现实世界资产占12.3%，机构借贷占11.8%，而加密货币基差交易的占比已降至略高于10%。Ethena还宣布设立一项规模10亿美元的FalconX超额抵押机构借贷额度。Ethena预计，未来12至24个月内，现实世界资产永续合约在USDe支持资产中的规模将超过加密货币衍生品，因此，股票永续合约能否缩小两类市场规模之间的差距，将成为下一季度的重点关注事项。