自9月初以来，日元已上涨逾4%。高盛将这一走势归因于日本央行政策方向日益鹰派，以及市场预期日本政府养老金投资基金（GPIF）可能调整资产配置。高盛表示，若GPIF将部分海外持仓转向日本固定收益资产，可能为日元提供结构性支撑。以GPIF约2万亿美元的管理规模计算，若其国内固定收益资产配置比例提高5个百分点，理论上将带来约1000亿美元的美元兑日元卖盘，相当于日本年度经常账户盈余的约一半，同时可能迫使市场平仓累积的日元融资套利交易（借入日元并投资于其他资产）。这一影响可能波及亚洲各国货币。高盛表示，自2022年以来，韩元对日元走势表现出最强敏感性，贝塔系数约为0.45，其次是泰铢和马来西亚林吉特，离岸人民币和新台币也将受到影响。高盛尤其关注韩元：美元兑韩元升至约1,350后，韩国政策信号显示，官员可能对当前汇率水平感到较为满意；与此同时，韩国国民年金公团暂停部分外汇对冲，以及为海外投资筹资而产生的外汇购买需求，可能放缓韩元进一步升值。高盛继续看好北亚地区的新台币而非人民币，维持做空离岸人民币、做多新台币的仓位；在南亚，该行仍看空菲律宾比索，并看好印度卢比兑菲律宾比索。高盛表示，日元持续走强可能引发亚洲货币新一轮分化，使外汇市场关注点从美元单边走势转向日本资本回流能否实质性改变区域资金流向。GPIF增加国内债券配置仍是高盛提出的一种情景，而非正式决定。