摩根士丹利估计，今年投入杠杆美债基差交易的资金规模已下降20%，至1.2万亿美元，原因是美国利率预期趋稳、交易环境改善，降低了潜在回报。该策略涉及对冲基金隔夜借款买入美国国债，同时卖出对应期货，从狭窄的价格差中获利。资产管理公司利用美债期货提高投资组合的久期，即对利率变化的敏感度，因此其需求是该交易的重要来源。此次回撤主要集中在与2年期和5年期到期国债相关的期货上。对冲基金在2年期美债期货上的净空头头寸，较3月达到的15个月高点下降逾40%，较2024年12月创下的纪录水平下降逾一半；与此同时，资产管理公司的净多头头寸较3月纪录水平下降逾30%。该交易规模仍足以引发纽约联储对系统性风险的审视，但摩根士丹利表示，尚未发现当前周期存在广泛市场压力的证据。补充杠杆率要求有所放松，使银行交易部门能够持有更多美债库存，从而改善流动性，并减少基差交易者寻求的相对价值机会。