美国财政部下属机构金融研究办公室（OFR）称，截至2025年底，对冲基金持有可交易美国国债的比例创纪录地达到7%。这一市场规模约为30万亿美元。OFR估计，对冲基金持有的现金国债规模为2万亿美元，几乎是五年前的3倍。随着养老金转向固定给付模式之外的安排，养老金基金对长期政府债券的需求正在下降，经合组织（OECD）已指出这一趋势。美联储数据显示，2026年上半年，美国国内对冲基金净买入870亿美元美国国债。一项核心策略是现金—期货基差交易，即买入美国国债并卖出相匹配的期货合约，以赚取微小的价差。由于价差幅度较窄，基金通常会通过回购协议（即以证券为抵押的短期贷款）大量借款。Agecroft Partners创始人兼首席执行官唐·斯坦布鲁格表示，基差交易的杠杆率通常达到20倍或更高；正如2020年3月所见，美国国债市场流动性大幅恶化可能迫使基金迅速平仓。波动性上升可能触发追加保证金通知（要求补充现金），促使基金抛售美国国债，并可能进一步打压价格，同时波及其他使用杠杆的投资者。美联储在5月报告中表示，对冲基金杠杆率仍接近纪录高位，且集中于大型基金；服务于各国央行的国际结算银行（BIS）也在今年早些时候发出了类似警告。周一，10年期收益率突破5%，升至2007年以来最高水平；周二，30年期收益率升至2002年以来最高水平。摩根士丹利估计，尽管如此，杠杆基差交易头寸今年仍缩减了约五分之一，降至1.2万亿美元。Hedge Fund Research总裁肯·海因茨表示，主动交易在市场上涨和抛售期间都能提供流动性，最终可能缓和利率波动。在市场平静时期支持交易的同一批基金，可能在市场暴跌期间被迫抛售，届时收益率上升和追加保证金通知将考验它们能否维持头寸。