随着外国官方持有量下降，稳定币发行商正成为美国国债需求的重要来源。旧金山联储研究人员表示，过去5年，泰达币和Circle持有的美国国债及回购协议规模增加了约2000亿美元，相当于中国国债持有量降幅的40%以上。过去5年，稳定币（旨在跟踪某项资产价值的数字代币）持有的美国国债增加了10倍以上，原因是市场对与美元挂钩的代币需求扩大。2008年前后，外国投资者持有的美国国债占未偿还国债的一半以上，但到2026年初，这一比例已降至约30%。截至2026年初，外国政府仅占外国国债需求的略高于40%，而在20世纪70年代达到峰值时，这一比例接近全部。随着北京实现储备多元化，中国的美国国债持有量于2013年末达到峰值，到2026年中已减少一半以上。与央行不同，随着风险上升或其他投资回报改善，私人投资者可能要求更高收益率，这可能使美国国债融资对利率和市场对美国财政风险的看法更加敏感。截至8月中旬，泰达币的USDT和Circle的USDC合计占稳定币市值的80%以上。旧金山联储援引国际清算银行的研究称，自2023年以来，稳定币发行商增持的短期美国国债超过了日本这一美国政府债务最大的外国持有者，其购买行为也对短期政府债券收益率产生了可测量的影响。由于中国减少了较长期限债务的持有，而稳定币发行商主要购买美国国库券及其他具有流动性的短期资产，稳定币无法完全替代中国此前的需求。2025年通过的《GENIUS法案》确立了联邦框架，要求获批准的美国支付型稳定币发行商以符合条件的流动储备，足额支持流通中的代币。拟议规则将允许剩余期限不超过93天的美国国债、现金、银行存款以及某些由美国国债支持的回购协议作为储备。稳定币行业若延续近期的增长速度，到2030年其美国国债持有量可能接近4000亿美元，但研究人员 cautioned that the estimate is substantially uncertain。传统加密货币交易之外的应用，包括非洲、中东和拉丁美洲的跨境支付及以美元计价的储蓄，将有助于决定未来美元支付增长有多大程度传导至国债市场。