基于美国证券交易委员会（SEC）13F申报文件（覆盖2024年Q1至2025年Q4）的学术分析提供了结构化证据，显示2025年Q4期间机构持有的比特币ETF出现净减少，规模约25,000 BTC。CF Benchmarks 独立分析了针对10只现货比特币ETF的汇总13F数据的环比资金流，并确认同一量级的显著净卖出。两套数据均引用美国证券交易委员会（SEC）EDGAR系统上的原始申报文件，从而使相关数据具有较高可信度。来自机构与行业来源的二手汇总也强化了关于2025年Q4机构持有人净流出的统一叙事。尽管一些社交媒体帖文和博客提到反例，例如特定基金（如 Mubadala）增加敞口，但这些属于孤立个案，无法抵消申报文件所揭示的机构整体卖出趋势。鉴于两套直接基于原始证据的高权威数据之间的高度一致，以及各类二手来源的一致性，关于2025年Q4机构投资者从现货比特币ETF卖出约25,098 BTC的结论高度可信，且相互矛盾的证据有限。